中国超大规模光伏电站陆续完工

因为文章作者和审稿人都生活在这个社会，文章所研究的问题大家都有经验，即使没有经验的话也可以去问有经验的人来讨论一下你讲的这件事在现实生活中是不是这样的道理。

全面开放的一个重大价值，还体现在中国积极参与全球治理上。未来，我们还将实行高水平的贸易和投资自由化便利化政策，全面实行准入前国民待遇加负面清单管理制度，大幅度放宽市场准入，扩大服务业对外开放，保护外商投资合法权益，对我国境内注册企业一视同仁、平等对待。

到明年，我国改革开放就将走过整整40个年头了。世界经济复苏艰难，发展鸿沟日益突出，地区冲突频繁发生，恐怖主义、难民潮等全球性挑战此起彼伏，和平赤字、发展赤字、治理赤字，成为摆在全人类面前的严峻挑战。一方面，中国经济发展为世界经济发展注入新动能。未来，是否可以有更多的国家参与到这个过程中来，共同为全球治理贡献力量？类似的制度设计应该是很值得深入研究和考虑的。中国建设现代化经济体系所带来的良好效应，不仅体现在国内，还将为世界经济发展带来强劲动力。

当前，我国对外开放的广度和深度都达到了一定程度，我国经济发展和外部经济发展高度融合、紧密相连。现代化经济体系理应是开放的经济体系 记者：党的十九大报告中，把推动形成全面开放新格局作为贯彻新发展理念、建设现代化经济体系的重要内容。金融业交易结构日趋复杂带来的问题是，在资金流转的过程中，脱虚向实的链条被明显拉长，资金在经历更多的环节和机构分成之后，实体部门的融资成本也会有所上升。

2017年上半年，在监管方面，央行将表外理财纳入2017年MPA考核以及通过货政执行报告官方宣告2018年将同业存单纳入MPA考核。但由于金融杠杆与实体部门杠杆存在相互交叉的问题，如果金融去杠杆进程过猛，对于企业融资产生的压力也会相应上升。从统计数据分析，委外业务规模在2014年之前还比较小，2015年下半年可能说是转折点，由于受到当时股市异常波动的影响，银行理财产品投资渠道受限，此时银行理财规模在继续增长，但投资渠道有限，于是就催生出了银行委外业务的增长，尤其是中小银行更为活跃。其次要满足委外管理人所受到的监管要求，比如银行将资金委托给券商资管,则要受到证监会针对券商资管业务的监管规则约束。

若不是委外定制基金，单一持有人占比不可超过50%。银监会在4月初公布的46号文《关于开展银行业监管套利、空转套利、关联套利专项治理工作的通知》提到，非银机构利用委外资金进一步加杠杆、加久期、加风险等现象属于理财空转套利的范畴，银行业机构需对此进行自查。

图6委外投资模式 三、监管新政为何剑指银行委外业务？ 从目前的业务模式分析，一般所说的银行委外业务，通常是因为银行从市场获得资金成本较低，而市场上存在相对高收益投资标的，银行通过委外业务获取套利机会，如果在这个套利过程中风险控制不当，其中所存在的期限错配和加杠杆等可能会加大金融风险。总体来看，委外投资首先需要满足银监会对于银行投资的相关规定和监管要求,例如投资品种的限制、杠杆比例等。因此，从直观上看，委外压缩对股市的影响要小于对债市的影响。因此，近期监管部门出台了一系列监管新政来缩减委外规模，降低商业银行的投资杠杆。

中国影子银行的发展始终处于金融创新与金融监管的博弈之中。对于多层嵌套的情况，也须按照逐层穿透原则登记至最底层基础资产和负债信息。2、银行委外规模收缩，对股市债市带来直接影响 目前关于银行委外的规模，不容易找到系统性的统计数据公布，市场上对银行委外规模估算存在差异。从表1可以看出，2017年上半年银行业金融机构理财均有所下降，不仅更依赖于资管业务的中小银行理财产品余额下降，国有大型银行、全国性股份制银行也下降明显。

从统计数据观察，2017年初以来，月末理财产品余额从年初的30.31万亿下降到6月份的29.38万亿。银监会推动三套利、三违反和四不当，积极整顿金融违规业务。

3、积极探索建立表外资产负债表管理体系 从公司治理层面上看，积极探索建立表外资产负债表管理体系是有效防范委外投资风险的举措之一。从趋势看，在去杠杆的政策基调引导下，监管要求日趋严格，银行委外业务正面临转型的现实压力。

中小银行需要证券公司、基金公司帮助进行资产配置，即问题解决型的资产配置方案，而不仅仅只是通道型的资产配置方案。引起融资成本上升的原因之一，是融资通道的复杂化。委外投资更是如此，九成以上投向信用债、利率债、货币基金等资产，权益类占比不超过10%。第二层，资产管理机构和委外投资人，将投资债券等的资产，采用质押和期限错配的方式再次加杠杆。2、优化对委外机构的动态管理，由通道型向解决问题型转变 虽然近期委外业务增长有一定程度的回落，但从长期来看，在强化风险监管之后，规范发展的委外业务空间依然存在。然后通过定性和定量的指标选择外部管理人,包括团队成员、历史业绩、风控指标等方面。

从整个金融系统上看，当前中国国内的融资成本与历史水平相比仍然处于相对偏高的水平。从发展历程看，与发达市场上通常所说的影子银行业务体系不同，中国的影子银行业务规模是从2008年金融危机后开始快速启动的。

私募基金相较于传统管理人，投资策略更加灵活和多样化，可以为银行委外提供一些个性化的定制服务,但是也有部分银行通过私募基金违规进行高杠杆投资，放大了风险。目前从掌握的数据以及四大行交换的数据粗略估算（实际数据可能会有一定的出入），2016年高峰时四大行委外规模为2.5-3万亿，工行的规模突破了1万亿，建行的规模在7000亿-8000亿，其他两个行规模在3000亿左右，整个银行业委外资金规模在5万亿-6万亿，如果算上保险公司以及央企国企下属的财务公司，这个数据可能还会更大。

在这一浪潮下，银行委外业务出现了哪些新趋势？面对日趋严格的监管，银行委外业务如何实现平稳转型？ 从一般意义上来说，银行委外是指商业银行将资金委托给其他专业化的资产管理机构进行投资管理的业务模式，但是到目前为止，监管部门在其监管文件中并没有专门针对委外业务出台相应的管理办法，仅在2016年底发布的2017年新版1104非现场填报制度针对理财的委外给出了定义(具体包括购买资产管理产品和进行协议方式委外投资)，以及在2017年4月发布的《中国银监会关于银行业风险防控工作的指导意见》(6号文)中提到，银行业金融机构要审慎开展委外投资业务，严格委外机构审查和名单管理，明确委外投资限额、单一受托人受托资产比例等要求。中小银行在传统信贷业务利差收窄的大背景下，迫使其拓展新的业务来源，而资管业务、特别是委外业务自然受到重视。

从客观数据评估，商业银行对于委外业务的依赖程度和银行的资产负债结构、特别是自身投资能力有关,在一定区域范围内经营的负债强、资产弱的中小银行更容易产生委外投资需求。具体来说，委外有两层加杠杆： 第一层加杠杆，就是银行通过发行同业存单，或者是同业理财，从银行间市场募集资金，在资产端进行投资，就是银行扩表的加杠杆满足外规要求的情况下,银行再根据内部的管理办法开展委外业务，首先根据银行业务发展需求和风险偏好确定委外的规模、市场与品种、风险收益要求、产品结构等要素。银监会在4月初公布的46号文《关于开展银行业监管套利、空转套利、关联套利专项治理工作的通知》提到，非银机构利用委外资金进一步加杠杆、加久期、加风险等现象属于理财空转套利的范畴，银行业机构需对此进行自查。

从资产构成角度看，理财资金大部分是投向信用债、利率债、货币基金等资产，权益类占比较少，如图1所示。3、积极探索建立表外资产负债表管理体系 从公司治理层面上看，积极探索建立表外资产负债表管理体系是有效防范委外投资风险的举措之一。

2、银行委外规模收缩，对股市债市带来直接影响 目前关于银行委外的规模，不容易找到系统性的统计数据公布，市场上对银行委外规模估算存在差异。具体来说，委外有两层加杠杆： 第一层加杠杆，就是银行通过发行同业存单，或者是同业理财，从银行间市场募集资金，在资产端进行投资，就是银行扩表的加杠杆。

第二层，资产管理机构和委外投资人，将投资债券等的资产，采用质押和期限错配的方式再次加杠杆。2017年三月以来，在去杠杆的金融政策基调下，监管部门出台了一系列监管新政来缩减委外规模，降低商业银行的投资杠杆。

金融业交易结构日趋复杂带来的问题是，在资金流转的过程中，脱虚向实的链条被明显拉长，资金在经历更多的环节和机构分成之后，实体部门的融资成本也会有所上升。一般来说，影子银行试图通过绕过传统的存贷款业务等表内业务形式，利用资产负债表内外的其他科目进行业务创新，通过与非银行金融机构合作达到信用扩张的目的，其形成的资金链条不断增加杠杆，如果风险管理不当，就可能在不被充分识别的条件下推动金融风险上升。此外，通知还要求银行简述其理财资金委外规模以及主动管理和非主动管理的规模情况，并列明简要交易结构。在通过委外业务加杠杆的过程中，监管套利和资金套利是十分明显的。

在当前的经济稳增长和控风险的双重目标下，去杠杆政策需要注重控制降低现有杠杆率和缓解企业融资压力之间的节奏。彭魏倬加（浙江大学经济学院） 进入 巴曙松 的专栏 进入专题： 银行转型 金融监管 。

目前，委外投资仍存在期限错配、客户错配、信用风险累积抬升等问题，亟须规范化、系统性的管理。从客观数据评估，商业银行对于委外业务的依赖程度和银行的资产负债结构、特别是自身投资能力有关,在一定区域范围内经营的负债强、资产弱的中小银行更容易产生委外投资需求。

因此，应积极探索建立表外资产负债表管理体系，在强化风险管理能力的基础上推动委外投资的规范发展。通常所说的监管套利，就是通过特定的交易结构的设计，通过表外运作减少风险准备金的计提、资本金的要求，而且可以通过通道方式突破行业的限制、区域的限制、信贷投向和规模的限制。